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Wall Street non è più solo per maschi: sfida tra due donne per JP Morgan

Invece, il Tesoro ora prevede che il calo del saldo di cassa di questo trimestre — che viene speso per finanziare lo stimolo fiscale dello scorso dicembre — scrivania crypto otc il principale motore del fabbisogno di finanziamento.

Questo, non per dirla alla leggera, è un affare enorme con importanti implicazioni di mercato ed è per questo che tre mesi fa abbiamo detto di " comprare tutto prima di un'orgia di svalutazione del dollaro senza precedenti" semplicemente sulla base di questa analisi.

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Innanzitutto, ricorda che uno dei primi e completamente falsi motivi citati per il crollo dei pronti contro termine del settembreè stato il modesto aumento dei saldi di cassa del Tesoro in quel periodo, che ha anche provocato un sostanziale drenaggio delle riserve tra le banche principalmente JPMorgan che erano disperate. Di conseguenza, abbiamo ottenuto quasi immediatamente "NOT QE" che, ovviamente, era assolutamente QE e centinaia di miliardi di riserve sono state immesse nel sistema dalla Fed, ma non prima che i mercati dovessero precipitare per spingere la Federal Reserve ad agire.

Ancora una volta Qual è il TGA? È il conto corrente attraverso il quale il governo effettua tutti i suoi pagamenti. È qui che vengono depositati i pagamenti delle tasse e dove vengono raccolti i fondi dalle aste del debito del Tesoro.

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È importante. Ovviamente l'anno scorso il TGA è cresciuto. Si pensava che 1 trilione di dollari sarebbe stato rilasciato nell'economia per stimolarla prima delle elezioni di novembre. Non è successo. Il Congresso si è bloccato. Andare Grande o andare a casa? Inserisci " Vai alla grande o vai a casa" Yellen. Cosa farà adesso? Ci sarà un'altra legge di soccorso Covid di qualche tipo. Sarà lei a tagliare gli assegni attraverso la TGA. Yellen ha 1 trilione di dollari che le brucia una tasca.

Il mercato sarà pieno di riserve.

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Il denaro verrà in parte immesso nel segmento breve della curva già anticipato come possiamo vedere recentemente nel LIBOR super basso e nei bassi rendimenti dei Buoni del Tesoro, ecc.

Parte dell'ondata di denaro finirà nelle azioni e nelle materie prime. Alcuni troveranno la strada per prezzi più alti per beni e servizi.

Attività di reflazione ME, ciclici globali sono aumentati da settembre all'inizio del rischio Covid a febbraio Entrambe le volte la bestia all'interno del mercato ha ribaltato gli accademici della Fed. Quindi ora ci sarà una liquidità da capogiro, nessun vigore nel front end e un dollaro più debole per l'avvio. Niente è garantito quando si tratta di valute legali, ma le valute legali sono in una corsa al ribasso. Ricapitolare con più complessità, scavando più a fondo Una delle domande che incombevano sui mercati degli asset nel era cosa sarebbe successo al conto TGA.

Come abbiamo visto l'anno scorso, il TGA è stato costruito fino a livelli molto più alti di quelli a cui si arriva tradizionalmente. Tornando al terzo trimestre delc'erano molte speculazioni sul fatto che la precedente amministrazione avrebbe utilizzato gli enormi livelli di TGA per ottenere più stimoli nell'economia prima delle elezioni di novembre.

Tuttavia, questo non è mai realmente emerso e un sollievo più covido non è stato approvato dal Congresso fino a dopo le elezioni.

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Questo ha posto la domanda al Segretario Yellen in termini di come avrebbe gestito il TGA, soprattutto nella probabilità di un altro disegno di legge covid. Il mercato ha ottenuto la sua risposta quando Yellen e il Tesoro hanno in programma di riportare il saldo TGA a livelli più storici.

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Le conseguenze di questo sono semplici, molte più riserve nel sistema. La combinazione di un QE della Fed a miliardi di dollari al mese e un prelievo di circa un trilione di dollari nel livello TGA significa che i livelli delle riserve nel sistema saranno enormi. La combinazione di emissioni a breve termine e massiccio QE continuerà a esercitare pressioni sui rendimenti a breve termine. Questa pressione sul front-end continuerà a venire soprattutto alla luce di minori emissioni front-end poiché il Tesoro riduce il proprio saldo TGA.

Ora, il problema è capovolto.

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Detto questo, riteniamo che la correlazione tra emissioni nette e prezzi delle attività sia un po 'sopravvalutata.

L'altra parte di questo è che questo annuncio di finanziamento dell'UST non include l'impatto di 1,9 trilioni di dollari dalla Casa Bianca e dal Congresso. Complessivamente: la storia è che le riserve sono ovunque e altre stanno arrivando. Saranno svuotati e la liquidità nel sistema sarà a livelli molto alti. Tuttavia, all'interno di questa ondata di marea più ampia nelle riserve, Panigirtzoglou ritiene che l'impatto immediato sarà relativamente modesto e spiega perché di seguito, concentrandosi prima scrivania commerciale di morgan stanley bitcoin sua visione delle dinamiche di "idraulica" della liquidità ristretta rispetto a quella ampia nel mercato che differiscono sostanzialmente da quelle dei pronti contro termine dio Zoltan Pozsar quindi prendili con un granello di sale gigante … Quali sono le implicazioni per la liquidità di una possibile riduzione significativa del saldo TGA nei prossimi mesi?

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Abbiamo sostenuto prima che la liquidità dovrebbe essere suddivisa in due diverse componenti: 1 liquidità ristretta o del settore bancario, che viene creata dall'iniezione di riserve in eccesso nel sistema bancario; e 2 più ampia liquidità o offerta di moneta, che è l'ammontare di contante o depositi detenuti dai settori non bancari dell'economia come le famiglie, le società non finanziarie e gli intermediari finanziari come i gestori patrimoniali, i fondi pensione e le compagnie di assicurazione.

Questa ampia liquidità è a sua volta principalmente una funzione degli acquisti legati al QE da parte delle banche centrali e dei prestiti bancari all'economia reale da parte delle banche commerciali.

In generale, queste due componenti della liquidità sono correlate ma non sono necessariamente collegate meccanicamente e sono quindi distinte. Ad esempio, gli acquisti di obbligazioni QE, iniettando riserve nel sistema bancario, aumentano la scarsa liquidità, ma non aumentano necessariamente l'ampia offerta di moneta. Scrivania commerciale di morgan stanley bitcoin acquisti di obbligazioni possono comportare un aumento dell'offerta di moneta direttamente, ad esempio se la banca centrale acquista obbligazioni da un'entità non bancaria come un fondo pensione, questo espande automaticamente le attività riserve e le passività depositi del sistema bancario; o indirettamente, quando le misure bitcoin laval delle banche centrali inducono un maggiore prestito bancario nell'economia.

Questo perché un calo del saldo TGA non avrebbe alcun impatto complessivo sulla dimensione del bilancio della banca commerciale in quanto sostituirebbe efficacemente il debito pubblico con le riserve sul lato degli attivi della banca commerciale ei saldi TGA con le riserve sul lato delle passività della Fed.

Queste riserve o liquidità limitata riflettono l'ammontare di riserve che le banche commerciali hanno con le banche centrali in eccesso rispetto a quanto avrebbero bisogno per soddisfare le normali esigenze di liquidità. Dato che il scrivania commerciale di morgan stanley bitcoin bancario non è in grado di sbarazzarsi delle riserve in aggregato, queste riserve a rendimento zero diventano la "patata bollente" che le banche cercano di passare l'una all'altra finché il prezzo relativo tra gli strumenti scrivania commerciale di morgan stanley bitcoin mercato monetario non viene adeguato abbastanza da rimuovere l'incentivo per le banche a sbarazzarsi di queste riserve.

In altre parole, la liquidità limitata tende a riverberarsi all'interno dello spazio del mercato monetario e sopprimere i rendimenti nella parte anteriore della curva dei rendimenti con poche implicazioni per l'estremità più lunga della curva dei rendimenti o altre classi di attività come le azioni.

Inutile dire che qui siamo completamente in disaccordo e ci limitiamo a tirare in ballo il record storico: il crollo dei pronti contro termine del settembre ha prima provocato una violenta correzione del mercato e solo allora la Fed ha ammesso di iniettare più liquidità. È ovvio che la risposta azionaria ora sarà l'opposto in quanto ci troviamo ora di fronte a un'immagine speculare del quadro di liquidità nel In ogni caso, tornando al quant JPM: Ma anche con lo spazio del mercato monetario, dato che il sistema bancario statunitense è già invaso da 3,2 trilioni di dollari di riserve, ben al di sopra di un livello neutro che prevediamo sotto i 2 trilioni di dollari, un ulteriore 1,1 trilioni di dollari di riserve non farebbe molta differenza nella congiuntura attuale.

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È probabile che l'iniezione aggiuntiva eserciti una pressione al ribasso su questi tassi per avvicinarsi al limite inferiore zero della fascia bitcoin dona widget dei fondi federali, sostenendo in qualche unicredit azione quotazione oggi la domanda di titoli del Tesoro a più breve scadenza mentre le banche cercano rendimento e durata.

Tuttavia, le nostre proiezioni per l'equilibrio tra domanda e offerta di obbligazioni globali nel includevano già solo un deterioramento relativamente modesto della domanda delle banche commerciali del G4 rispetto ai livelli record dello scorso anno. Riassumendo il punto di vista di JPM, lo troviamo sorprendentemente contenuto nella sua valutazione ottimistica … Nel complesso, vediamo un impatto limitato da una potenziale riduzione del saldo TGA sull'ampia liquidità e quindi su altre classi di attività al di fuori dei mercati monetari o all'estremità anteriore della curva dei rendimenti UST.

E il percorso effettivo del declino del TGA potrebbe differire dalle previsioni del Tesoro, non ultimo in quanto non rappresentano un potenziale stimolo fiscale aggiuntivo nella proiezione.

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In ogni caso, siamo fiduciosi che sia solo questione di tempo prima che il suo collega croato, il permabullista Marko Kolanovic, faccia l'altra faccia dell'euforia commerciale del Panigirtzoglou … come faremmo noi scrivania commerciale di morgan stanley bitcoin proposito. Di questo siamo certi.

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